股票
一、股票、市值与盘子
公司通过发行股票（Stock）将自身价值分散给投资者。股票代表对单一公司的所有权，市值（Market Capitalization）则是市场给这家公司整体打出的价格：
市值 = 股价 × 总发行股数
市值本质上是市场对公司价值的集体判断，受基本面（Fundamentals）、市场情绪（Market Sentiment）、宏观经济（Macroeconomics）等因素影响。有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）认为市值已经反映所有信息；价值投资者（Value Investor）则认为市值会偏离真实价值，因此可以从偏离中寻找机会。
市值最低为零，不能为负。普通股东受有限责任（Limited Liability）保护，最大损失通常是本金归零；但如果使用杠杆（Leverage）或融资融券（Margin Trading），亏损可能超过本金。
“盘”指市值大小，与股价高低无关：
| 类别 | 英文 | 市值范围 |
|---|---|---|
| 大盘股 | Large-cap | $100 亿以上 |
| 中盘股 | Mid-cap | $20 亿～$100 亿 |
| 小盘股 | Small-cap | $3 亿～$20 亿 |
| 微盘股 | Micro-cap | $3 亿以下 |
小盘股交易成本通常更高，原因包括 spread 宽、价格冲击大、信息研究成本高。历史上小盘股长期平均回报高于大盘股，这被称为小盘股溢价（Small-cap Premium）。日常说“买大盘”时，通常不是买某支大盘股，而是买追踪整体市场的指数基金。
二、公司治理、股东回报与蓝筹股
公司之所以在意股东回报，是因为股东通过董事会（Board of Directors）选举机制可以更换管理层，高管薪酬也经常与股票期权（Stock Option）挂钩。常见股东回报方式有两种：
- 股息（Dividend）：公司将部分利润直接分配给股东的现金
- 股票回购（Share Buyback）：公司买回自己的股票，减少流通股数量，提升每股价值，税务上通常对股东更有利
成长型公司倾向于留存利润继续再投资；成熟型公司（如可口可乐）更倾向于稳定分红。
蓝筹股（Blue-chip Stock）的名字来自赌场最高面值的蓝色筹码，指大型、成熟、财务稳健、长期盈利能力有口皆碑的公司股票。它们通常市值巨大、长期稳定盈利、持续发放股息，并拥有行业主导地位。典型例子包括苹果、微软、可口可乐、强生、沃尔玛。蓝筹股借股利率往往接近零，因为出借供给大、做空需求相对低。
三、仓位、多空与做空收益结构
仓位（Position）指当前持有某资产的数量和方向。
| 名称 | 英文 | 含义 |
|---|---|---|
| 多头仓位 | Long Position | 买入持有，预期涨价 |
| 空头仓位 | Short Position | 借入卖出，预期跌价 |
常见派生词包括：建仓（Open a Position）、加仓（Add to Position）、减仓（Reduce Position）、平仓（Close a Position）、空仓（Flat）、满仓（Fully Invested）、重仓（Overweight）。
空头仓位可以理解为：持有的不是资产，而是义务。做空者欠着券商股票，是一种负价值的持有状态，类似一笔未还清的债。
| 多头（Long） | 空头（Short） | |
|---|---|---|
| 建仓动作 | 买入 | 借入后卖出 |
| 持仓状态 | 拥有股票 | 欠着股票 |
| 获利条件 | 价格上涨 | 价格下跌 |
| 平仓动作 | 卖出 | 买入归还 |
| 最大收益 | 无限 | 有限（最多跌到 0） |
| 最大亏损 | 有限（最多跌到 0） | 理论上无限 |
做空仓位没有固定期限，但现实中借股利率、Margin Call 风险、出借方随时强制召回（Recall），都会推动做空者尽快平仓。做空的时间压力来自持续成本和股价上涨时理论上无限的亏损。
四、借股、保证金与做空风险
做空的完整借股链条是：长期持有者 → 借股池（Stock Borrow Pool）→ 券商 → 做空者。
费用与补偿主要包括借股利率和股息补偿：
| 借股利率（Stock Borrow Rate） | 股息补偿（Payment in Lieu） | |
|---|---|---|
| 性质 | 做空者付给券商的租借费用 | 做空者补偿给出借方的股息 |
| 金额 | 由供需决定，随市场波动 | 等于公司实际发放的股息金额 |
| 发生时机 | 每天持续计算 | 仅在公司发放股息时发生 |
| 方向 | 做空者→券商（部分转给出借方） | 做空者→出借方 |
借股利率由供需决定，理论上可以为零：出借方多、做空需求低时，借股成本就很低。但即使零利率，做空者仍有 collateral 机会成本和召回风险。做空高股息股票成本尤其高，因为借股利率之外还要承担持续的股息补偿义务。
保证金（Collateral）机制如下：
- 做空者卖出借来的股票后，所得现金被券商直接冻结为保证金，做空者从未真正控制这笔钱
- 券商可将现金 collateral 投入货币市场基金（Money Market Fund）等低风险资产赚取收益
- 平仓归还股票后，保证金才退还给做空者
Margin Call 不按涨幅百分比触发，而是按维持保证金比率（Maintenance Margin Ratio）触发：
- 初始保证金（Initial Margin）：开仓时至少需空头市值的 150%
- 维持保证金（Maintenance Margin）：持仓期间通常需空头市值的 125% 到 130%
- 触发条件：股价上涨导致潜在亏损扩大，账户资产跌破维持保证金阈值
- 初始与维持保证金之间存在缓冲区间，使股价小幅波动不会频繁触发
异常情况包括：
- 强制平仓（Buy-in）：做空者无法补交保证金，券商直接动用保证金在市场买回股票归还。若保证金不足，亏空会成为做空者对券商的债务
- 爆仓（Liquidation）：亏损扩大至保证金耗尽，券商强制清空仓位，损失锁定无法挽回
- 强制清算顺序：现金优先 → 高流动性证券（大盘股、ETF）→ 低流动性资产。协议通常赋予券商自由裁量权
- 轧空（Short Squeeze）：买盘推高股价 → 做空者亏损扩大 → 被迫买入平仓 → 进一步推高股价 → 恶性循环。代表案例是 2021 年 GameStop 事件
