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股票与金融学习笔记 (Day 1)
一、股票与市值
- 公司通过发行股票（Stock）将自身价值分散给投资者，市值（Market Capitalization）= 股价 × 总发行股数
- 市值本质上是市场对公司价值的集体判断，受基本面（Fundamentals）、市场情绪（Market Sentiment）、宏观经济（Macroeconomics）等因素影响
- 有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）认为市值已反映所有信息；但价值投资者（Value Investor）认为市值会偏离真实价值，从中寻找机会
- 市值最低为零，不能为负；股东受有限责任（Limited Liability）保护，最大损失为本金归零
- 例外：使用杠杆（Leverage）/融资融券（Margin Trading）时，亏损可超过本金
二、订单类型
| 买入意图 | 卖出意图 | |
|---|---|---|
| Market Order | 立即以最低ask买入 | 立即以最高bid卖出 |
| Limit Order | 设定最高可接受买价，挂单等待 | 设定最低可接受卖价，挂单等待 |
- Limit order 是被动方，挂在订单簿（Order Book）上等待，创造流动性（Liquidity），决定成交价格
- Market order 是主动方，立即消耗订单簿，接受价格
- 成交规则：主动方接受被动方的价格，即先挂单者定价
三、交易所显示的价格
| 名称 | 英文 | 含义 |
|---|---|---|
| 最新成交价 | Last Price | 上一笔实际成交的价格 |
| 最低卖价 | Ask Price | 当前卖方愿意接受的最低价 |
| 最高买价 | Bid Price | 当前买方愿意支付的最高价 |
| 开盘价 | Open | 当天第一笔成交价 |
| 收盘价 | Close / Previous Close | 昨天最后一笔成交价 |
| 最高价 | High | 今天的最高成交价 |
| 最低价 | Low | 今天的最低成交价 |
| 成交量 | Volume | 今天已成交的总股数 |
- Open/Close/High/Low 四个数据构成K线（Candlestick Chart）
- 交易所显示的大数字是Last Price，不是平均值
- 更能代表平均水平的指标是成交量加权平均价（VWAP）
四、Market Maker
| Market Maker | Bid（买价） | Ask（卖价） | Spread |
|---|---|---|---|
| 甲 | $99.95 | $100.05 | $0.10 |
| 乙 | $99.98 | $100.02 | $0.04 |
| 丙 | $99.99 | $100.01 | $0.02 |
- Market maker同时挂bid和ask，为市场提供流动性，靠买卖价差（Bid-Ask Spread）盈利
- Market maker之间相互竞争，压缩spread，对普通投资者有利
- 流动性高的大股票spread极小，冷门股spread可能很大
五、其他概念速览
- Day Trading（日内交易）：同一天内买入并卖出，赌价格方向，与market maker不同
- 量化交易（Quantitative Trading）：用数学模型和程序做交易决策，排除人的情绪，依赖历史数据寻找规律（Alpha），典型形式包括统计套利（Statistical Arbitrage）和高频交易（HFT）
好的！以下是更新后的第二天完整学习笔记：
股票与金融学习笔记 (Day 2)
一、华尔街如何影响股价
华尔街不是单一实体，而是多种机构的集合，各自通过不同机制影响股价：
- 机构投资者（Institutional Investors）：养老基金（Pension Fund）、共同基金（Mutual Fund）、对冲基金（Hedge Fund）。体量巨大，大规模买卖本身就会直接推动股价，称为市场冲击（Market Impact）
- 投资银行（Investment Bank）：分析师发布研究报告，给出评级和目标价（Price Target），影响市场预期
- 做市商（Market Maker）：微观层面持续调整报价，影响价格
- 信息不对称（Information Asymmetry）：大机构拥有散户无法获取的资源，提前建仓
二、股市的混沌性与量化交易
股市具有混沌特征，还有额外的反身性（Reflexivity）——市场参与者的行为本身改变市场。量化交易的目标不是预测未来，而是：
- 概率优势（Statistical Edge）：正确概率略高于50%，长期盈利
- 相对定价（Relative Pricing）：判断相关资产之间价格关系是否合理
- 风险管理（Risk Management）：量化投资组合的风险敞口
代表：文艺复兴科技（Renaissance Technologies）大奖章基金（Medallion Fund），三十年年化收益超60%。
三、仓位相关概念
仓位（Position）：当前持有某资产的数量和方向。
| 名称 | 英文 | 含义 |
|---|---|---|
| 多头仓位 | Long Position | 买入持有，预期涨价 |
| 空头仓位 | Short Position | 借入卖出，预期跌价 |
常见派生词：建仓（Open a Position）、加仓（Add to Position）、减仓（Reduce Position）、平仓（Close a Position）、空仓（Flat）、满仓（Fully Invested）、重仓（Overweight）
记忆空头仓位：持有的不是资产，而是义务——欠着券商股票，是一种负价值的持有状态，类比一笔未还清的债。
四、做空（Short Selling）机制
| 多头（Long） | 空头（Short） | |
|---|---|---|
| 建仓动作 | 买入 | 借入后卖出 |
| 持仓状态 | 拥有股票 | 欠着股票 |
| 获利条件 | 价格上涨 | 价格下跌 |
| 平仓动作 | 卖出 | 买入归还 |
| 最大收益 | 无限 | 有限（最多跌到0） |
| 最大亏损 | 有限（最多跌到0） | 理论上无限 |
做空的时间压力来自两个原因：借股利率的持续成本 + 股价上涨时亏损无上限。此外做空者还需承担股息补偿义务（见下）。
做空仓位无固定期限，但现实中借股利率、Margin Call风险、出借方随时强制召回（Recall）都在推动做空者尽快平仓。
五、借股生态
完整链条：长期持有者 → 借股池（Stock Borrow Pool）→ 券商 → 做空者
费用与补偿：
| 借股利率（Stock Borrow Rate） | 股息补偿（Payment in Lieu） | |
|---|---|---|
| 性质 | 做空者付给券商的租借费用 | 做空者补偿给出借方的股息 |
| 金额 | 由供需决定，随市场波动 | 等于公司实际发放的股息金额 |
| 发生时机 | 每天持续计算 | 仅在公司发放股息时发生 |
| 方向 | 做空者→券商（部分转给出借方） | 做空者→出借方 |
借股利率由供需决定，理论上可以为零（出借方多、做空需求低时），但即使零利率，做空者仍有Collateral机会成本和召回风险。做空高股息股票成本尤其高——借股利率叠加持续的股息补偿义务。
保证金（Collateral）机制：
- 做空者卖出借来股票后，所得现金被券商直接冻结为保证金，做空者从未真正控制这笔钱
- 券商可将现金Collateral投入货币市场基金（Money Market Fund）等低风险资产赚取收益
- 平仓归还股票后，保证金才退还给做空者
Margin Call触发机制：
- 不按涨幅百分比触发，而是按维持保证金比率（Maintenance Margin Ratio）触发
- 初始保证金（Initial Margin）：开仓时至少需空头市值的150%
- 维持保证金（Maintenance Margin）：持仓期间通常需空头市值的125%~130%
- 触发条件：股价上涨导致潜在亏损扩大，账户资产跌破维持保证金阈值
- 初始与维持保证金之间的缓冲区间，使得股价小幅波动不会频繁触发
异常情况：
- 强制平仓（Buy-in）：做空者无法补交保证金，券商直接动用保证金在市场买回股票归还。若保证金不足，亏空成为做空者对券商的债务
- 强制清算顺序：现金优先 → 高流动性证券（大盘股、ETF）→ 低流动性资产。协议通常赋予券商自由裁量权
- 轧空（Short Squeeze）：买盘推高股价 → 做空者亏损扩大 → 被迫买入平仓 → 进一步推高股价 → 恶性循环。代表案例：2021年GameStop事件
六、公司治理与股息
- 股息（Dividend）：公司将部分利润直接分配给股东的现金
- 成长型公司倾向于留存利润再投资；成熟型公司（如可口可乐）倾向于分红
- 股票回购（Share Buyback）：减少流通股数量，提升每股价值，税务上对股东更有利
- 公司在意股东回报的根本原因：股东通过董事会（Board of Directors）选举机制可以更换管理层；高管薪酬通常与股票期权（Stock Option）挂钩
七、蓝筹股（Blue-chip Stock）
名字来自赌场最高面值的蓝色筹码。指大型、成熟、财务稳健、长期盈利能力有口皆碑的公司股票，通常满足：市值巨大、长期稳定盈利、持续发放股息、行业主导地位。典型例子：苹果、微软、可口可乐、强生、沃尔玛。借股利率接近零，因为出借供给大、做空需求低。
股票与金融学习笔记 (Day 3)
一、证券流动性（Liquidity）
流动性指资产能以接近公平价格快速买卖的难易程度。衡量维度：
- 成交量（Trading Volume）：越大越流动
- Bid-Ask Spread：越窄越流动
- 市场深度（Market Depth）：订单簿各价位挂单越厚越流动
流动性不足的危害：大单会逐层消耗订单簿，导致价格冲击（Price Impact）。机构因此将大单拆分成小单分散执行，叫做订单拆分（Order Splitting）。
二、大盘股与小盘股
“盘”指市值大小，与股价无关。
| 类别 | 英文 | 市值范围 |
|---|---|---|
| 大盘股 | Large-cap | $100亿以上 |
| 中盘股 | Mid-cap | $20亿～$100亿 |
| 小盘股 | Small-cap | $3亿～$20亿 |
| 微盘股 | Micro-cap | $3亿以下 |
小盘股交易成本高的三层原因：spread宽 + 价格冲击大 + 信息研究成本高。历史上小盘股长期平均回报高于大盘股，称为小盘股溢价（Small-cap Premium）。
“买大盘”通常指买追踪整体市场的指数基金，而非某支大盘股。
三、基金（Fund）
集合投资工具，把多人资金汇集，由基金经理统一管理，投资于一篮子资产。发行单位叫份额（Unit/Share），每份价格叫净资产值（NAV）：
NAV = 基金持有的所有资产总价值 ÷ 总份额数
| 股票 | 主动型基金 | 指数基金 | ETF | |
|---|---|---|---|---|
| 代表什么 | 单一公司所有权 | 一篮子资产 | 一篮子资产 | 一篮子资产 |
| 管理方式 | 自己决策 | 基金经理主动选股 | 追踪指数，被动管理 | 追踪指数，被动管理 |
| 定价方式 | 实时市场价格 | 每日收盘后NAV | 每日收盘后NAV | 实时市场价格 |
| 交易时间 | 随时 | 每日收盘后申购赎回 | 每日收盘后申购赎回 | 随时 |
| 持仓透明度 | 不适用 | 每季度披露 | 每日披露 | 每日披露 |
| 管理费 | 无 | 高（1%～2%/年） | 极低（0.03%～0.2%） | 极低（0.03%～0.2%） |
| 适合人群 | 主动选股者 | 信任基金经理者 | 长期定投者 | 灵活交易者 |
四、指数（Index）与指数基金
指数本身不能直接买卖，通过指数基金或ETF来追踪。主要构建方式：
- 市值加权（Market-cap Weighted）：权重按市值比例，实时变动。代表：标普500（S&P 500）
- 等权重（Equal Weighted）：所有成分股权重相同
- 价格加权（Price Weighted）：权重按股价决定，通过道琼斯除数（Dow Divisor）保证连续性。代表：道琼斯工业平均指数（DJIA）
标普500成分股由标准普尔（S&P Global，私营机构）的指数委员会管理，无固定审核周期，按需调整，约每季度集中一次。纳入标准公开，防止造假。类似基准数据造假的历史教训：2012年LIBOR操纵案。
五、ETF（Exchange-Traded Fund）机制
ETF能实时交易的核心是授权参与者（Authorized Participant，AP）和实物申购赎回（In-kind Creation/Redemption）机制：
申购：AP按比例买入一篮子股票 → 交给基金公司 → 换取创设单位（Creation Unit，约5万份）→ 在交易所卖给投资者
赎回：AP从市场收集ETF份额 → 还给基金公司 → 换回一篮子股票 → 市场卖出变现
套利自动修正：AP参考指示性净资产值（iNAV，每15秒更新）进行套利，自动将ETF市价拉回NAV附近：
- 溢价时（ETF市价 > iNAV）：AP申购 → ETF供给增加 → 价格下降
- 折价时（ETF市价 < iNAV）：AP赎回 → ETF供给减少 → 价格上升
AP的套利收益 = 价差 − 交易成本（佣金 + spread + 执行风险）。价差不够大时AP不行动，因此ETF价格与NAV之间始终存在微小偏差区间。
传统基金不全转ETF的原因：
- 主动型基金需要保密持仓，ETF须每日披露
- 传统基金更适合小额定期定投
- 机构资金迁移成本极高
- 实时交易反而诱导冲动操作，产生行为缺口（Behavior Gap）
ETF的隐性风险：流动性错配（Liquidity Mismatch）——ETF份额可实时交易，但底层资产（如债券）流动性差，市场恐慌时可能出现大幅折价。
六、市场结构
- 交易所（NYSE、NASDAQ）：需向SEC注册，审批极严，维护订单簿和撮合系统
- 暗池（Dark Pool）：以另类交易系统（ATS）身份向SEC注册，门槛较低。服务机构大单，避免信息泄露和抢先交易（Front-running）
- Maker-Taker模型：挂limit order的一方（maker）收交易所返佣，下market order的一方（taker）付费
- 订单流付款（PFOF）：做市商付费给券商换取散户订单路由权，是零佣金背后的隐性成本
七、补充概念
- 爆仓（Liquidation）：亏损扩大至保证金耗尽，券商强制清空所有仓位，损失锁定无法挽回
- Fund of Funds（基金中的基金）：持有其他基金份额而非股票，即”套娃基金”，每层多收一层管理费，现实中很少超过两层